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上半場(chǎng)還是風(fēng)光無(wú)限好的復(fù)星醫(yī)藥，下半場(chǎng)就像泄氣的氣球，不到半年時(shí)間，股價(jià)從最高的近48元腰斬。而很難聯(lián)想到這只狂瀉的股票，竟出自營(yíng)業(yè)收入與稅后利潤(rùn)均位居行業(yè)前六的復(fù)星醫(yī)藥。

與往年的三季報(bào)相比，今年的復(fù)星醫(yī)藥露凝成霜，寒意更濃。復(fù)星醫(yī)藥前9個(gè)月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入181億，同比增長(zhǎng)40%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)卻同比下降13%。更為警醒的是復(fù)星醫(yī)藥不僅連續(xù)三季度凈利潤(rùn)下滑，還呈現(xiàn)加速下滑趨勢(shì)。

復(fù)星醫(yī)藥的滑鐵盧并非只是從今年三季報(bào)開始的，上半場(chǎng)已有危機(jī)跡象，下半場(chǎng)就是丑態(tài)百出……

01

子公司造假風(fēng)波

今年8月，重慶市食藥監(jiān)局揭露了重慶醫(yī)工院兩大罪過：

一是生產(chǎn)質(zhì)量管理十分混亂，二是騙取藥品GMP證書。

而之前就有內(nèi)部員工舉報(bào)自家公司，領(lǐng)導(dǎo)無(wú)視藥品生產(chǎn)管理法，帶領(lǐng)員工編造生產(chǎn)記錄、檢驗(yàn)記錄，為的是藥品GMP證書……

救命的藥物，不能有絲毫馬虎。但重慶醫(yī)工院在金錢與生命面前，選擇了前者。

而這背后更要怪罪的人，反而是上海復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司。因?yàn)樗止烧?6.89%，是重慶醫(yī)工院的頭號(hào)股東。

02

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流有多緊張？出售資本，回籠資金

10月17日，復(fù)星醫(yī)藥公告稱，控股子公司復(fù)星實(shí)業(yè)（香港）有限公司，向Fortune Fountain Investment limited轉(zhuǎn)讓了635.58萬(wàn)股股份，這次轉(zhuǎn)讓預(yù)計(jì)給復(fù)星醫(yī)藥帶來稅后3.5億元的收益。

堂堂營(yíng)業(yè)收入破百億的大公司，眼下真缺這筆錢嗎？或許，還真是這樣。截止9月底，復(fù)星醫(yī)藥貨幣資金總共為74.15億元，但短期借款為74.32億元。通常短期借款要在一年內(nèi)還清，這兩項(xiàng)差不多抵消為零。但一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債又高達(dá)39.80億元。

再?gòu)默F(xiàn)金流量表來看，受整體宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的影響下，復(fù)星醫(yī)藥投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-43.38億，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~是-2.16億。三項(xiàng)現(xiàn)金流來源，兩項(xiàng)為負(fù)，且總計(jì)也為負(fù)，看來復(fù)星醫(yī)藥很缺錢。

03

未知的研發(fā)投入與被攤平的利潤(rùn)

從復(fù)星醫(yī)藥三季報(bào)來看，這次復(fù)星醫(yī)藥凈利潤(rùn)增速下滑的主要原因是加大研發(fā)投入。

相比去年的研發(fā)投入，復(fù)星醫(yī)藥從7.00億元增長(zhǎng)到11.14億元，增幅近六成。其中三季度研發(fā)投入量最高，高達(dá)4.05億元，同比增長(zhǎng)69.65%。細(xì)分領(lǐng)域來看，復(fù)星醫(yī)藥主要加大了對(duì)單克隆抗體生物創(chuàng)新醫(yī)藥及生物類似藥、小分子創(chuàng)新藥的研發(fā)投入。

但醫(yī)藥類企業(yè)從研發(fā)到取得成果，再到量化生產(chǎn)，是階段性過程，并非一蹴而就。何況還要考慮其中的不確定性，短時(shí)間內(nèi)巨額研發(fā)投入將不可避免地拖累利潤(rùn)。

除此以外，子公司復(fù)宏漢霖實(shí)施員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，占用部分管理費(fèi)；多家參股企業(yè)尚未盈利，個(gè)別項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)虧損；以及并購(gòu)企業(yè)等費(fèi)用花銷，加大了營(yíng)業(yè)成本，導(dǎo)致凈利潤(rùn)下滑。

04

時(shí)隔四月，又一副總裁辭職

近期，復(fù)星醫(yī)藥的副總裁石佳玨女士遞交了書面辭職函，從10月1日起不再擔(dān)任本公司副總裁職務(wù)。

而就在四月前，公司副總裁邵穎也因個(gè)人原因，向公司董事會(huì)申請(qǐng)辭去副總裁職務(wù)。

復(fù)星醫(yī)藥該如何“復(fù)興”？

目前來看，今年的復(fù)星醫(yī)藥在經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流上，雖沒有高股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)，但依舊不可忽視短期缺錢的現(xiàn)狀，復(fù)星醫(yī)藥一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債高達(dá)近40億。這也是復(fù)星醫(yī)藥在研發(fā)項(xiàng)目上加大投入的原因，盼望著一年之內(nèi)研發(fā)取得階段性成果，這對(duì)于復(fù)星醫(yī)藥的復(fù)興之路意義重大。畢竟生物疫苗、抗癌藥物的研發(fā)不同于傳統(tǒng)行業(yè)，比的是高新技術(shù)，光是題材講故事是沒用的，必須真金白銀砸研發(fā)……

這一次，復(fù)星醫(yī)藥背水一戰(zhàn)。