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　7月20日晚，中國(guó)中藥發(fā)布公告稱，擬用合計(jì)約2.62億元購(gòu)買國(guó)藥集團(tuán)中聯(lián)藥業(yè)有限公司51%的股權(quán)，由于賣方及中聯(lián)藥業(yè)均為公司關(guān)聯(lián)人士，本次交易構(gòu)成了關(guān)聯(lián)交易。

 

　　實(shí)際上，中國(guó)中藥近5年來(lái)一直處于快速布局狀態(tài)，2013年中國(guó)中藥以24.6億元（人民幣，下同）收購(gòu)?fù)瑵?jì)堂中藥公司全部已發(fā)行股本；2015年，又以87.36億元收購(gòu)天江藥業(yè)87.3%的股權(quán)。而近兩年來(lái)中國(guó)中藥也有多筆資本運(yùn)作。

 

　　7月21日，就公司未來(lái)的產(chǎn)業(yè)布局和發(fā)展規(guī)劃，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向中國(guó)中藥發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

 

　　構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易

 

　　中國(guó)中藥7月20日晚發(fā)布公告稱，江陰天江藥業(yè)有限公司（買方簡(jiǎn)稱江陰藥業(yè)、中國(guó)中藥擁有87.3%股權(quán)的附屬公司）、中國(guó)中藥有限公司（賣方）、現(xiàn)代制藥、光谷產(chǎn)業(yè)及國(guó)藥集團(tuán)中聯(lián)藥業(yè)有限公司（目標(biāo)公司簡(jiǎn)稱中聯(lián)藥業(yè)）訂立買賣協(xié)議。

 

　　根據(jù)此協(xié)議，中國(guó)中藥共需支付近2.62億元購(gòu)買中聯(lián)藥業(yè)51%股權(quán)。其中，同意江陰藥業(yè)按180萬(wàn)元向中國(guó)中藥有限公司收購(gòu)買賣權(quán)益；與此同時(shí)江陰藥業(yè)同意出資2.60億元對(duì)中聯(lián)藥業(yè)進(jìn)行注資。

 

　　公告顯示，中國(guó)中藥的業(yè)務(wù)主要為制造及銷售中藥及藥品，重點(diǎn)為中藥配方顆粒、中成藥及中藥飲片；而中聯(lián)藥業(yè)主要從事制造及銷售中成藥及化學(xué)藥物制劑，核心業(yè)務(wù)為中成藥，生產(chǎn)基地位于湖北省武漢市。

 

　　近兩個(gè)財(cái)年，中聯(lián)藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入分別為2.58億元、2.04億元，稅后虧損6318.9萬(wàn)元以及4618.1萬(wàn)元。公司認(rèn)為，虧損主要是龐大分銷及銷售費(fèi)用以及與新生產(chǎn)廠房建設(shè)有關(guān)的擔(dān)保銀行借款所致。

 

　　對(duì)于本次資本運(yùn)作的緣由，中國(guó)中藥表示，“此次收購(gòu)對(duì)公司的成藥業(yè)務(wù)和配方顆粒業(yè)務(wù)都有明顯的協(xié)同效應(yīng)?！?

 

　　中國(guó)中藥進(jìn)一步認(rèn)為，“這將有助于擴(kuò)大公司于湖北省的中藥配方顆粒市場(chǎng)份額，中聯(lián)醫(yī)藥多元化的中成藥品種將是對(duì)公司現(xiàn)有品種的極大補(bǔ)充。”

 

　　值得注意的是，本次交易構(gòu)成了關(guān)聯(lián)交易。根據(jù)公告，中聯(lián)藥業(yè)分別由中國(guó)中藥有限公司、現(xiàn)代制藥和光谷產(chǎn)業(yè)持有0.71%、96.95%和2.34%的股份，現(xiàn)代制藥最終由控股股東國(guó)藥集團(tuán)控制。

 

　　實(shí)際上，賣方中國(guó)中藥有限公司為國(guó)藥香港的控股公司，而國(guó)藥香港是中國(guó)中藥的控股股東，占有截至公告發(fā)布時(shí)全部已發(fā)行股約32.06%，2017年報(bào)進(jìn)一步顯示，國(guó)藥香港由國(guó)藥集團(tuán)間接全資擁有。

 

　　也就是說(shuō)，賣方及目標(biāo)公司均與中國(guó)中藥構(gòu)成關(guān)聯(lián)關(guān)系。

 

　　中藥配方顆粒收入占比高

 

　　收購(gòu)中聯(lián)藥業(yè)只是中國(guó)中藥近年來(lái)快速布局的一個(gè)縮影，尤其是國(guó)藥集團(tuán)入主的近5年來(lái)，中國(guó)中藥不斷采取并購(gòu)的方式擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。

 

　　2013年中國(guó)中藥以24.6億元的價(jià)格收購(gòu)?fù)瑵?jì)堂中藥公司全部已發(fā)行股本；2015年，又以87.36億的“天價(jià)”收購(gòu)天江藥業(yè)87.3%的股權(quán)，從而一舉成為中藥顆粒生產(chǎn)企業(yè)中的重要力量；2016年公司先后拿下華頤藥業(yè)、貴州同濟(jì)堂藥店60%的股權(quán)，以及貴州同仁堂飲片、上海同仁堂等。

 

　　此后，中國(guó)中藥并沒有停止并購(gòu)的步伐，2017年中國(guó)中藥用4.99億元一口氣拿下4家公司，這4家公司全是當(dāng)?shù)卮笮偷闹兴庯嬈瑥S；今年6月，中國(guó)中藥又通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓加增資的方式向宏大飲片出資5000萬(wàn)元布局安徽亳州的中藥飲品市場(chǎng)。

 

　　可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)中藥大多并購(gòu)均與中藥配方顆粒、飲片相關(guān)。

 

　　中國(guó)中藥也在年報(bào)中表示，“要在全國(guó)加快建設(shè)飲片和配方顆粒生產(chǎn)基地，實(shí)現(xiàn)中藥提取、配方顆粒制劑、中藥飲片、中藥智能配送中心在全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)的全覆蓋”。

 

　　根據(jù)中信證券的研報(bào)，中藥配方顆粒2016 年市場(chǎng)規(guī)模 107 億元，5 年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 37%，根據(jù)滲透率推算，2020 年行業(yè)市場(chǎng)空間有望達(dá) 500-700 億元，而中國(guó)中藥2017 年在該領(lǐng)域的市場(chǎng)份額達(dá)到 49%。

 

　　并購(gòu)給中國(guó)中藥帶來(lái)了業(yè)績(jī)上的提升，2017年，除了營(yíng)業(yè)收入較上一年度提升27.6%以外，2017年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為11.70億元，較上一年9.67億元增長(zhǎng)21.0%。而中藥配方顆粒對(duì)此貢獻(xiàn)巨大，2017年該領(lǐng)域收入近55億元，較2016年提升26.2%，占總營(yíng)業(yè)額的66.0%。

 

　　不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也注意到，在中藥配方顆粒的市場(chǎng)區(qū)域分布上，國(guó)內(nèi)各地區(qū)該類產(chǎn)品銷量有大幅增長(zhǎng)，但海外銷售收入部分卻有一定程度下滑，從近9360萬(wàn)元下滑至約7332萬(wàn)元。

 

　　對(duì)此，廣東省營(yíng)養(yǎng)健康產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)張?jiān)亴?duì)記者表示，出口減少，一方面是《中醫(yī)藥法》頒布后推動(dòng)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)，隨著中成藥審批加快，以及特醫(yī)食品市場(chǎng)的增長(zhǎng)，有機(jī)認(rèn)證的中藥材內(nèi)需比較大；另一方面，國(guó)家對(duì)大型中藥企業(yè)會(huì)進(jìn)行一定扶持，從種植到倉(cāng)儲(chǔ)物流到終端銷售都有一定的補(bǔ)貼，也會(huì)弱化國(guó)內(nèi)中藥企業(yè)的出口驅(qū)動(dòng)力。