國內(nèi)資本市場正在為醫(yī)藥創(chuàng)新營造更好環(huán)境。
日前，國務院辦公廳轉發(fā)證監(jiān)會《關于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》（以下簡稱《意見》），在醫(yī)藥行業(yè)引起廣泛關注?！兑庖姟穼⑸镝t(yī)藥與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造列為開展試點的七大領域，符合條件的試點企業(yè)可根據(jù)相關規(guī)定和自身實際，選擇申請發(fā)行股票或存托憑證（DR）上市。
這意味著A股市場正以前所未有的改革姿態(tài)，向創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)敞開大門。
創(chuàng)新企業(yè)不盈利也可上市
“這是貫徹落實黨的十九大精神和十三屆全國人大一次會議《政府工作報告》的重要舉措，是有效發(fā)揮資本市場服務實體經(jīng)濟作用的重大制度創(chuàng)新。”中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬日前就開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或DR試點答記者問時指出。
《意見》明確，試點企業(yè)應當是符合國家戰(zhàn)略、掌握核心技術、市場認可度高，屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，且達到相當規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)。其中，已在境外上市的大型紅籌企業(yè)，市值不低于2000億元；尚未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè)（包括紅籌企業(yè)和境內(nèi)注冊企業(yè)），最近一年營業(yè)收入不低于30億元且估值不低于200億元；或者營業(yè)收入快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領先技術，在同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位?！兑庖姟分兴Q的紅籌企業(yè)，是指注冊地在境外、主要經(jīng)營活動在境內(nèi)的企業(yè)，如百度、阿里、騰訊、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭。
最令企業(yè)興奮的是，《意見》打破此前國內(nèi)A股首發(fā)上市企業(yè)必須盈利的要求，明確符合試點條件的創(chuàng)新企業(yè)不用再“必須盈利”了。
對于創(chuàng)新型醫(yī)藥企業(yè)來說，盈利要求無疑是以往在A股上市的最大“痛點”。新藥研發(fā)具有投入高、周期長、風險大等特點，所需投資動輒數(shù)千萬美元甚至上億美元。對于一家絕大多數(shù)產(chǎn)品尚處于研發(fā)階段、無任何上市產(chǎn)品的公司來說，盈利很難做到?！耙酝贏股首發(fā)上市，要求企業(yè)必須有持續(xù)盈利能力。這將很多謀求在國內(nèi)IPO（首次公開募股）的創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)擋在了大門之外，不得不選擇境外上市。”某證券公司醫(yī)藥行業(yè)研究員說。
《意見》對支持創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行DR股票上市作了系統(tǒng)制度安排：允許試點紅籌企業(yè)按程序在境內(nèi)資本市場發(fā)行DR上市；具備股票發(fā)行上市條件的試點紅籌企業(yè)可申請在境內(nèi)發(fā)行股票上市；境內(nèi)注冊的試點企業(yè)可申請在境內(nèi)發(fā)行股票上市?！兑庖姟愤€提出，原則上依照股票發(fā)行核準程序，由證監(jiān)會發(fā)行審核委員會依法審核試點紅籌企業(yè)的存托憑證發(fā)行申請；充分考慮部分創(chuàng)新企業(yè)存在的VIE架構（協(xié)議控制）、投票權差異等特殊公司治理問題，做出有針對性的安排。
“支持創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行上市，將有利于推動實體經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量變革、效率變革、動力變革，有利于增強境內(nèi)市場國際化水平和全球影響力，提升境內(nèi)上市公司質(zhì)量，使境內(nèi)投資者能夠分享新時代經(jīng)濟發(fā)展成果?！背５蛮i說。
“藥明康德”們的新選擇
此前，美國納斯達克是我國創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)上市的首選，如百濟神州、和黃醫(yī)藥都選擇在美上市。這是因為，美國資本市場允許未有盈利的生物技術公司上市，且國外投資者對無產(chǎn)品、專注研發(fā)且需要大量資金投入的初創(chuàng)型生物制藥研發(fā)企業(yè)接受度更高。以百濟神州為例，作為致力于創(chuàng)新性分子靶向與免疫抗腫瘤藥物研發(fā)企業(yè)，該公司2010年成立，2016年2月3日在美國進行IPO。當時成立僅5年的百濟神州尚無產(chǎn)品上市，且一直處于虧損狀態(tài)?！斑x擇在美國上市的主要目的之一就是募集研發(fā)資金?！卑贊裰軨FO及總戰(zhàn)略官梁恒表示，百濟神州上市首日總市值達到7.2億美元。
中倫律師事務所的一份關于赴美上市中國藥企研究報告稱，赴美上市的中國創(chuàng)新型藥企，大多處于資金投入、未盈利階段，只能在美股上市。這些藥企大多擁有極具潛力價值的在研產(chǎn)品管線及強大的研發(fā)團隊及能力。
如今，創(chuàng)新型藥企上市只有納斯達克一個選項的情況正在發(fā)生改變。在創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略引領和政策支持下，我國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及相關創(chuàng)新型企業(yè)快速成長，引起全球資本市場的關注。2018年2月，港交所推出未盈利生物科技企業(yè)IPO指引草案，以吸引內(nèi)地生物醫(yī)藥企業(yè)赴港IPO。據(jù)悉，平安健康醫(yī)療科技（平安好醫(yī)生）已向港交所遞交上市申請。
再看A股市場：CRO龍頭企業(yè)、被譽為“醫(yī)藥界華為”的藥明康德自2017年7月14日首次刊發(fā)預披露材料，到2018年3月27日順利“過會”，僅用了8個多月的時間，成為繼富士康之后第二家快速“過會”的IPO企業(yè)，這讓醫(yī)藥行業(yè)沸騰不已。業(yè)內(nèi)人士認為，藥明康德的迅速“過會”，凸顯政策對創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)的重視與扶持，也給相關優(yōu)質(zhì)公司展示了一條快速登陸A股的可行路徑。
藥明康德“過會”僅3天后，3月30日，醫(yī)療器械龍頭企業(yè)深圳邁瑞生物醫(yī)療電子股份有限公司（以下簡稱“邁瑞醫(yī)療”）也在證監(jiān)會網(wǎng)站披露了招股說明書，擬在深交所創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行不超過12160萬股，計劃募集資金63.40億元。藥明康德與邁瑞醫(yī)療的相同之處在于，都是原本在納斯達克上市的中概股。
A股市場將收獲更多優(yōu)質(zhì)藥企
據(jù)廣證恒生分析師趙巧敏估計，目前中資醫(yī)療股中的創(chuàng)新藥企業(yè)在各市場的占比大致為：A股18%、新三板4%～5%、港中概股20%、美中概股50%，且各市場中創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)類型亦有所不同：新三板和美中概股以研發(fā)型創(chuàng)新藥企為主，港中概股中以大型綜合藥企為主，A股市場二者兼有。
有業(yè)內(nèi)人士預測，隨著《意見》的實施，創(chuàng)新型藥企在全球資本市場的分布格局也將發(fā)生變化。普華永道在近日發(fā)布的2017年中國TMT企業(yè)IPO數(shù)據(jù)報告中認為，中國存托憑證（CDR）的推出，將吸引已在海外上市的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)回歸A股市場，同時也為尚未在境內(nèi)外上市，但已經(jīng)搭建了海外架構的“獨角獸企業(yè)”，創(chuàng)造在A股上市的有利條件。
“作為已上市的醫(yī)藥企業(yè)，我們感到機遇與壓力并存。國務院辦公廳轉發(fā)《意見》，充分顯示了國家對生物醫(yī)藥領域的高度重視與支持，將給產(chǎn)業(yè)帶來更大的發(fā)展機遇和空間，促進高新技術企業(yè)更加蓬勃地發(fā)展，未來A股市場也將出現(xiàn)更多大型優(yōu)質(zhì)生物醫(yī)藥上市公司。同時，競爭壓力也將加大，生物醫(yī)藥領域將產(chǎn)生更多新技術、新產(chǎn)品、新模式，行業(yè)競爭格局可能發(fā)生變化，對于規(guī)模較小、業(yè)務比較傳統(tǒng)的企業(yè)而言，將會面臨更大挑戰(zhàn)?！鄙鲜泄咎埶帢I(yè)董事、醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)北京新領先醫(yī)藥科技發(fā)展有限公司董事長陶新華表示，處在一個快速發(fā)展的產(chǎn)業(yè)中，企業(yè)應該進一步加大創(chuàng)新力度，打造核心競爭力，爭取在新的競爭環(huán)境下實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
注：DR指的是在一國流通的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證。當股民不能或不方便直接買到一個外國公司的股票時，可以在本地買該公司的DR，來實現(xiàn)對該公司的投資，這和二級市場上買賣股票非常相似。作為股票的金融衍生工具，DR既讓股民有了更多的投資選擇，也讓上市公司有了更多元的資本市場選擇。
